155億資金急跌流出 機構出逃五大板塊

主力異動行為透露一大信號

市場資金進出

根據證券之星快贏數據顯示，截至收盤，兩市今日的總成交金額為2586億元，和上一交易日相比資金減少71億元，資金凈流出155.3億元。

板塊資金進出

主力資金凈流入的前五位板塊分別是：

主力資金凈流出的前五位板塊分別是：造紙印刷 金融保險業 木材家具 石油化學塑膠塑料 金屬非金屬

個股資金進出

資金凈流入的前五位個股分別是：綠色動力 中弘股份 長城軍工 二六三 暴風集團

資金凈流出的前五位個股分別是：中國平安 格力電器 金貴銀業 平安銀行 萬 科A

A股“入摩”權重翻番 機構青睞大金融

8月31日A股完成了納入 MSCI(明晟)指數后的再次調整，本周首個交易日正式生效。受A股納入MSCI指數影響，北上資金正加速進入，看好外資青睞的大金融等板塊。

吸引北上資金加速流入

8月13日，MSCI在季度審議報告中對A股納入MSCI中國指數的名單和市值進行了調整，于8月31日收盤后新加入10只A股成分股，調整完成后，A股成分股將有236只。與此同時，此次調整將A股納入比例由2.5%提升至5%。

海通證券上海分公司首席投 顧瞿時尹對記者表示，A股納入MSCI指數，最直接的影響就是吸引外資流入，這從滬深港通北上資金數據就可以看到。這其中有被動模擬MSCI指數所帶來的加倉，也不排除有主動看好A股加倉的。

東興證券預計，此次納入比例提升將帶來約500億元的資金，未來若整體納入，或將為A股市場帶來2萬億元的增量資金，外資對A股的影響有望進一步加強。

數據顯示，自6月份A股納入MSCI指數以來，截至8月底，上證綜指累計下跌11.96%，但北上資金一直呈凈流入態勢；期間，北上資金累計凈流入5716.29億元。而受MSCI二次調整的影響，北上資金在8月份呈現加速凈流入態勢，8月份凈流入額達354.5億元，較7月份增加24.5%，連續六個月持續凈流入。而今年前8個月，整體北上資金累計凈流入2241億元，較2017年同期的1459.3億元增加53.6%。

瞿時尹指出，長期來看，A股納入MSCI指數，對A股內在投資邏輯有較大影響，如價值投資理念、絕對收益理念的提升。

關注低估值大金融板塊

A股納入MSCI指數帶來增量資金的同時，也催化了相關概念股的投資機會。據相關機構統計，2017年6月21日自MSCI首次宣布將A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數以來，226只MSCI概念股漲幅相對大盤有超額收益：截至9月3日，去年6月22日以來，MSCI概念股累計漲幅為-6.47%，而全部A股區間漲幅為-21.24%。從機構持股變化看，機構對226只成分股的持股量從2017年一季度的17525億股增加到去年年底時的18477億股，增幅5.43%。

光大證券分析師劉均偉指出，由于MSCI指數與滬深300指數相似，一般選擇規模較大、流動性較好的股票，MSCI指數樣本股與滬深300成分股的重合度較高。滬深300指數最易受到MSCI指數納入效應的明顯影響。經過測算，2018年6月A股首次納入MSCI指數的調整生效日后，短期內滬深300指數相對于市場指數具有顯著超額收益。

劉均偉建議關注此次調整生效后的短期投資機會。參考2018年6月首次納入效應的強度，預期在調整生效日后10個交易日內依然有2%左右的超額收益。這部分超額收益主要來源于指數基金的調倉行為和部分投資者的跟隨行為。

瞿時尹表示：“在當前市場弱震蕩狀態下，外資的表現遠比內地資金堅定，這個值得我們反思。”受外資影響，國內部分投資機構預計也會逐漸把思路轉向絕對收益為主。從投資機會的角度看，目前比較好的包括銀行、保險等金融股，消費類還沒真正到配置的好時機，建議等待；周期龍頭由于受到積極財政政策的影響，還是會有機會的。

也有機構認為，總體看，近期北上資金加倉主要是大金融與消費股板塊。這表現為北上資金仍然認為A 股目前具有合理的配置機會。因此，建議投資者積極關注低估值的大金融板塊。(中國證券報)

誰出逃誰入場 私募布局路徑大起底

隨著半年報披露完畢，明星私募們的二季度操作路徑也悉數浮出水面。中國證券報記者梳理半年報發現，消費、制造業、醫藥三大板塊成為私募們布局重點，金融、地產和周期則配置較少。值得注意的是，弱市下，部分私募對市場保持觀望，以減倉為主，部分大型私募則選擇逆勢加倉。

業內人士表示，結合估值看，未來A股市場將經歷一個磨底過程，繼續下跌的空間已經不大。從長期配置的思路來看，現在已到了“布局黃金期”，所以部分價值投資的大型私募會逆市加倉。未來受國家政策支持，符合新經濟產業發展方向的價值成長股有望率先反攻。

投資邏輯浮出水面

隨著半年報披露完畢，百億級私募的投資邏輯也隨之曝光。從持倉情況來看，私募持股相對集中，抱團藍籌、白馬的特征明顯，核心品種以消費、醫藥和制造業等符合國家政策支持的龍頭股為主，金融、地產和周期板塊的配置則較少。如高毅資產主要增持了消費和制造板塊，安迪蘇等醫藥股也是其旗下產品的重點配置對象，淡水泉則主要增持多只醫藥股。

對于上述布局背后的邏輯，大唐財富高級研究員曹琪表示，首先從市場形勢來看，上半年市場調整比較劇烈，弱勢之下需要重配防御性行業；其次，從公司利潤來看，根據上市公司公布的半年報，鋼鐵、化工行業、商業貿易、食品飲料等行業的盈利狀況較好，可選的優質股票較多，成為私募布局重點。另外，醫藥行業也是私募配置重點，醫藥行業增速維持穩定，整個醫藥板塊的增長仍然值得期待，隨著一致性平價品種的政策落地，醫藥行業依然會是基金布局的重點。

星石投資組合投資經理袁廣平向中國證券報記者表示，在行業發展的生命周期中，政策和制度的變革是影響行業發展趨勢的重要因素，關鍵政策的出臺和變化能夠帶來行業供給或者需求的變化，進而重塑整個行業格局。以醫藥生物行業為例，隨著多重醫改政策的出臺和落地，優質的細分領域龍頭股比如高端仿制藥、創新藥等持續受益?；ヂ摼W、高端制造業、新能源汽車產業鏈等技術領先的創新型企業，依托于龐大的內需市場，疊加受益于產業政策的支持，正在迎來高速發展的時代。

在業績方面，記者梳理半年報發現，今年上半年，不少私募回撤明顯。如源樂晟和淡水泉旗下產品整體回撤都較大。對此，河南某知名私募總經理表示，表面上看，大部分私募業績回撤明顯是因為市場階段性調整造成的，但主要原因還是和其投資策略、倉位管理密不可分。如果私募機構在上述兩方面不能順應市場，基金管理、運作上就會較為被動。

“未來私募凈值繼續調整的壓力不大。不過，市場仍然處于左側，可能還會是一波三折。”鉅陣資本高級策略分析師郭偉文分析認為，從整體來看，私募的業績可能也不會有大的反轉，而一些能夠把握波段性機會的交易型選手，可能會有相對較好的表現。

逆勢加倉堅持價值投資

值得注意的是，目前很多中小私募倉位均較低，而部分百億私募則選擇逆勢加倉。記者梳理發現，王亞偉掌舵的千合資本在二季度并未新進個股，并在北京城鄉、廣電網絡、三聚環保3只個股上減倉；部分大型私募則是逆市加倉，在其重點持有的個股上繼續加倉的同時，還新進了多只個股，如重陽投資在二季度大幅加倉國投電力，景林資產則增持勝達生物，并新進了順豐控股、騰達建設、上海機電等多只個股。

對于大型私募的持股動向，鉅陣資本高級策略分析師郭偉文認為，百億級別的私募往往以價值投資理念為主，這不僅可以容納巨額的資金，也能取得較好的長期投資回報。因此，在當前A股已經達到估值底時，不少股票已經具備非常好的長期收益，正是以價值投資理念為指導的長線資金建倉的良好時機，所以一些價值投資的大型私募會逆市加倉。相反，大多數中小私募由于資金規模不大，操作上可以較為靈活，在市場還處于“左側”時，他們更愿意繼續等待，避免市場在磨底的過程中凈值出現大幅波動，因此中小型私募的總體倉位會相對較低。

“私募選擇逆勢加倉主要還是因為看好市場，提前在市場見底之前買入，以期在未來獲得市場上漲的大部分收益。”曹琪表示，百億私募多數以價值投資為主，主張選擇優質股票長期持有，穿越牛熊。目前市場經過上半年的激烈調整，不管是大盤股還是中小盤，估值大部分已經處于歷史低位，對于價值投資者來說，反而是很好的配置機會，更重要的是對于大基金來說基本是很難做右側交易的，很難買到量，只能去做左側。

在深圳某私募人士看來，當下時間節點，市場持續大幅下挫的幾率已非常小，安全邊際較高。百億級大私募做出逆勢加倉動作，其實是一件不得不做的事情。他們資金體量太大，一旦等市場人氣迅速攀升，全市場都“反應”過來的時候，他們再出手就晚了，只能趁著在底部區域，持續低價買入他們看好的個股。

“經過長達半年的階段性調整，目前市場整體的估值水平已經和過往幾次大底的估值水平相當，甚至低于當時的估值水平。雖然市場尚未企穩，但從中長期的投資角度來說，具有投資價值，這是部分百億私募選擇逆勢加倉的重要原因。”上述河南某知名私募總經理表示，對于市場中一些業績優良的個股，經過階段性調整，估值也到了較為合理甚至低估的水平，亦是較佳的逐步布局時機。

價值成長股有望率先反攻

展望后市，多位私募機構受訪人士向記者表示，現階段A股市場已處于底部區間，未來預計會有一個反復震蕩筑底的過程，不能排除未來市場仍有較大的波動，但繼續調整的空間不會很大。如果國內外的經濟政策和環境有所改善，市場很有可能會出現持續性的反彈。

“市場中的機構普遍認同現在市場是估值底，但近期受制于市場參與者悲觀情緒影響，市場運行態勢偏弱。至于市場能否就此企穩，仍需觀察。”上述河南某知名私募總經理認為，關于市場底，可以從兩個方面來判定，一是歷史上歷次大的底部構成，都需要反復震蕩夯實。第二，需要一定的時間來完成底部構筑，有一個底部構造的過程。在這個過程中，市場指數仍會有上下的反復，如果從穩健投資的角度來看，應耐心等待市場構筑底部完成。

星石投資方面認為，當前市場處于底部區間特征明顯，A股正逐步逼近市場底部。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經與之接近，從估值分布來看，低估值個股占已經接近甚至超過了過去歷史底部的情況。從市場交易來看，也趨近于情緒底，目前市場的換手率基本接近過去幾次大底。這意味著，現在已經到了令人興奮的布局“黃金期”。市場不應沉浸在極度悲觀的情緒中，經濟、政策、估值正“三重筑底”，應該珍惜市場底部區間布局的大好機會。

對于下半年的投資策略，重陽投資聯席首席投資官陳心表示，下半年的投資策略，仍會基于深度價值研究，把標的公司選好。當前的市場低迷，正是中長期布局優質公司的好時機。從具體板塊標的來看，目前優質金融股、具有強大本地品牌認知度的消費股，以及擁有核心技術的先進設備制造板塊，均是投資的重點增持對象。

“在宏觀經濟底部企穩、政策面托底跡象明顯、市場估值底也逐漸夯實的基礎上，受國家政策支持、符合新經濟產業發展方向的價值成長股有望率先反攻。”星石投資方面表示，接下來將主要通過四條主線布局價值成長股，包括政策變革的醫藥生物，技術領先的互聯網、高端制造業和新能源汽車產業鏈，模式創新的新零售，品牌壟斷的大眾消費品等行業。同時，關注細分領域的投資機會，如飲料、紡織服裝、家具行業等。(中國證券報)