大名城(農銀高增長混合基金)

資本市場歷來不缺各種傳奇。在這里，人們追逐愿望、渴求財富。有人以夢為馬、兢兢業業；也有人戲弄財技、乃至違規違法。咱們期望，經過復盤一個個鮮活的事例，來記載資本市場的故事，當然、也可所以事端。近期，證券特別推出專欄“股事會”，以饗讀者。前三期回憶可點擊頁面上方的論題#股事會。

今日的故事，關于股神巴菲特的出資“滑鐵盧”。

2016年1月，伯克希爾·哈撒韋公司以372億美元正式收買精細機件公司(PrecisionCastpartsCorp，PCC)。那一年，巴菲特在給股東的信中，說精細機件與伯克希爾的形式完美的交融，將大大提高公司的標準化每股盈余水平。

五年后，伯克希爾·哈撒韋計提了出資精細機件公司發生的110億美元財物減值。巴菲特說，收買精細機件不是他犯下的第一個過錯，但肯定是一個大過錯。

來歷：

精細機件公司由約瑟夫·布福德·考克斯(JosephBufordCox)于1953年建立，初期為噴氣發動機供給零件，隨后在1967年和1968年取得通用電氣和波音公司的合同。

1989年，精細機件在紐交所上市，代碼PCP。在接下來的20多年里，經過不斷并購，公司的規劃逐步擴展。公司的產品首要應用于航空航天，出產包含精細鋁合金產品、流體控制部件、石油及天然氣運送管道控制閥、重型機械、航天噴發引擎、飛機結構控制部件、起落架、艙門、發動機蓋、機翼、燃氣渦輪機、醫療部件中的各類鍛件及精細鑄件等。

其時，精細機件公司的首要客戶包含波音、勞斯萊斯、通用、空客公司、龐巴迪、賽斯納、古德里奇、洛克希德馬丁、諾斯羅普格魯曼、三菱重工等航空市場上干流的航空公司及零部件公司。

公司股價在2000年進入上漲通道。到2016年被收買，股價從3美元上漲到235美元，最高漲幅超越80倍。2008年，精細機件初次進入財富500強，到了2016年，現已在財富500強排名282位。

公司在規劃和股價上的穩健體現，開端招引伯克希爾·哈撒韋公司的留意。

收買：

依據《華爾街日報》報導，巴菲特并非在一開端就決議收買精細機件。他留意到這家公司滿是旗下出資司理庫姆斯(ToddCombs)的勞績。2012年，庫姆斯開端為伯克希爾·哈撒韋買入精細機件公司的股票。

巴菲特說他不會對旗下出資司理購買的股票進行干涉，但一個月會看一次他們的持倉狀況。由于一般他對出資司理買的股票一般很熟悉，但對精細機件則一竅不通。

2015年7月，精細機件公司CEO馬克·多尼根到伯克希爾·哈撒韋位於奧馬哈的總部例行訪問庫姆斯。巴菲特回憶說，訪問快結束時他參加了多尼根與庫姆斯的說話，并與多尼根進行了30分鐘的攀談。他與多尼根的初次會晤可謂是一見如故，而且對多尼根廣博的常識以及對工作的熱忱形象深入。巴菲特說，多尼根與自己相同都十分酷愛自己的公司，而這一點十分重要。

不出一天時刻，庫姆斯就代表巴菲特向多尼根表達了收買的意向。在精細機件公司董事們原則上贊同該買賣后，兩邊隨即敲定了買賣細節，并很快簽署了協議。

當年，這筆總值372億美元的伯克希爾·哈撒韋公司歷史上最貴重的一次收買，震動了華爾街。

這筆收買買賣完成后，現已參加公司20年的多尼根持續留任擔任CEO。巴菲特表明，假如不是百分百確認多尼根未來將掌握這家公司很長時刻，他或許不會進行這筆收買買賣。

其時現已59歲的多尼根正是巴菲特喜愛的那種司理人：低沉，重視節約本錢，并深度參加事務。他仍是一名有豐厚并購經歷的專家。曩昔三年，他花費了超越70億美元推進精細機件公司進入高端航空器和發動機零部件制作范疇。而多尼根則稱，巴菲特的辦理和出資哲學與他長期以來的辦理方法驚人的共同。

蜜月

在2016年，巴菲特把收買精細機件公司寫進了一年一度的給股東的信。他說，繼伯靈頓鐵路運送公司(2009年收買，金額266億美元)、伯克希爾·哈撒韋動力公司(1999年收買，金額12.4億美元)、國際金屬公司(2006年收買，金額40億美元)、路博潤(2011年收買，金額90億美元)以及美聯集團(2008年收買，金額45億美元)后，精細機件將成為伯克希爾·哈撒韋的“第六大發動機”。

巴菲特在信中說，精細機件與伯克希爾形式完美的交融，將大大提高公司的標準化每股盈余水平。

他還對精細機件公司首席執行官多尼根極盡贊許之詞。正是在他的帶領下，精細機件現已成為航空零部件的國際尖端供貨商。經過多年的合同交給，精細機件的產品大都是大型飛機中的要害部件，13個國家的162個工廠里，有30466名各行各業職工為公司服務。多尼根在構建自己的商業帝國時，做了許多收買，將來會有更多，十分等待他參加后伯克希爾的開展。

一起，他還對出資司理庫姆斯表明感謝。沒有庫姆斯的投入和協助，這個收買是無法成功的，庫姆斯在數年前將這家公司帶到了他的視界中，而且一向告知他這個職業的訣竅以及多尼根的個人魅力。巴菲特乃至說，雇傭庫姆斯是他所做過的最好的決議之一。

巴菲特還自豪得宣告，經過對精細機件公司的收買，伯克希爾將具有國際財富500強中的10.25家(包含具有的27%卡夫亨氏股份便是那1/4)。

在2018年，巴菲特再一次在當年給股東的信中提及精細機件公司。他描述公司是一家經過收買建立起來的公司，又收買了德國耐腐蝕配件、途徑設備和部件制作商WilhelmSchulzGmbH。巴菲特說，關于制作業運營，他的了解和房地產生意、住所修建以及游覽中心相同有限。但巴菲特依然對公司遠景充溢信心。由于精細機件的首席執行官多尼根是一位特殊的制作業辦理人才，在他專業范圍內的一切生意，他都能處理得有條不紊。有些時分，信任適宜的人要比信任實實在在的財物更為靠譜。

絕望：

在那今后，巴菲特很少在公共場所提及精細機件，直到本年。

在最新的一封給股東的信中，巴菲特說在伯克希爾·哈撒韋公司的年報上，有一筆“丑惡的110億美元財物減記”，原因是他在2016年犯的一個過錯。巴菲特坦白，伯克希爾為收買精細機件付了太多的錢。

“沒有人以任何方法誤導我——我僅僅對它的正常盈余潛力過于達觀。上一年，作為精細機件最重要的客戶來歷，整個航空航天業的晦氣開展，暴露了我的誤判?！?/p>

盡管巴菲特仍是堅持，伯克希爾收買了一家很好的公司，同職業中最好的一家。公司首席執行官多尼根是一位充溢熱情的CEO，他自始自終地將相同的精力投入到公司事務中。公司很走運有他來辦理。跟著時刻的推移，收買精細機件將取得杰出的報答。

但巴菲特供認，他對公司未來收益的判別是過錯的，因而，也就過錯地核算出了為收買該企業付出的合理價格。

“出資精細機件不是我犯下的第一個過錯，但肯定是一個大過錯！”

結局：

在2007年巴菲特給股東的一封信中，他說航空業的出資者“將資金投入了無底洞?！?/p>

可是他在2016年買入了美國四大航空公司。其時航空業正處在黃金十年的正中間，微弱的游覽需求和更低的燃油本錢讓不少北美航空公司取得了兩位數的增加。

乃至在2020年3月，新冠疫情開端在全球暴虐的時分，巴菲特還對外宣稱“不會出售航空股”。但到了5月份，他操縱有的四大航空公司股票悉數清倉。但即便在航空業最景氣的日子，他持有的航空公司股票市值，都不及他收買精細機件公司所花費的金額。

精細機件公司才是巴菲特對航空業最大的念想。當航空業真實復蘇的時分，這筆“過錯”的出資，才會迎來起色。